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        一、我國(guó)上市公司股利政策和高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象

        股利政策的概念

        股利政策是指股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利，發(fā)放多少及何時(shí)發(fā)放的方針和政策。股利政策有狹義和廣義之分。狹義的股利政策是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即發(fā)放比率的確定。廣義的股利政策包括股利的支付形式，宣布日期，發(fā)放比例和時(shí)間，資金籌集等問題。

        股利支付的方式

        股利的支付形式通常有現(xiàn)金股利和股票股利兩種方式?，F(xiàn)金股利是指以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利。采用現(xiàn)金形式的股利往往可以在一定程度上滿足投資者對(duì)投資回報(bào)的要求，因?yàn)楂@得現(xiàn)金可以要投資者購(gòu)買的股票獲得實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。投資者比較追捧現(xiàn)金股利的分配方式，因?yàn)檫@種方式是獲得回報(bào)最直接最穩(wěn)定的方式。然而對(duì)于公司來說，現(xiàn)金股利似乎會(huì)給公司帶來一定的壓力。因?yàn)楣局Ц冬F(xiàn)金股利就意味著短時(shí)間內(nèi)公司將支付大筆現(xiàn)金，從而導(dǎo)致上市公司的支付壓力，影響公司正常資金周轉(zhuǎn)，降低公司短期償債能力，也會(huì)影響公司購(gòu)買固定資產(chǎn)或再投資再發(fā)展的需要。股票股利作為一種特殊的股利支付方式，指的是公司以企業(yè)的股票作為股利再配發(fā)給股東。股票股利包括用可分配利潤(rùn)送股以及盈余公積金和資本公積金轉(zhuǎn)增股本兩種。對(duì)公司而言，采用股票股利的派利方式可以減輕現(xiàn)金股利所帶來的壓力。從核算的角度來看，它不影響資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益總額，而只影響股東權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成，擴(kuò)大了總股本，引起了股價(jià)下跌。這將吸引更多的投資者，有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展。但有的投資者也會(huì)認(rèn)為公司不發(fā)現(xiàn)金股是因?yàn)楣举Y金周轉(zhuǎn)不暢，從而可能會(huì)降低對(duì)公司的信心。因此發(fā)放股票股利也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

        送轉(zhuǎn)股的定義及異同點(diǎn)

        送股是指公司賬面上未分配的利潤(rùn)為基礎(chǔ)向現(xiàn)有股東按持股數(shù)的一定比例發(fā)放額外的股票作為股利。公司在發(fā)展初期往往面臨著現(xiàn)金短缺，采用股票股利的方法可以減少當(dāng)期現(xiàn)金支出。送股后，公司總股本擴(kuò)大，同時(shí)每股凈資產(chǎn)、每股收益和股價(jià)都相應(yīng)降低。但資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益的總結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化。

        公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)股本是指向現(xiàn)有股東按一定比例增加股本，以資本公積金與盈余公積金作為資本來源，轉(zhuǎn)增股本并沒有更改股東的權(quán)益但是增加了股本的規(guī)模。公積金轉(zhuǎn)增股本是增加公司注冊(cè)資本，通過股本擴(kuò)張股權(quán)降低股價(jià)。

        相同點(diǎn)：由于我國(guó)還處于處級(jí)資本主義市場(chǎng)，上市公司規(guī)模普遍偏小，上市公司利潤(rùn)分配的兩種主要形式還是現(xiàn)金股利和股票股利。大多數(shù)公司都有擴(kuò)張股本的強(qiáng)烈愿望，因此送股是我國(guó)上市公司利潤(rùn)分配的主要形式。

        不同點(diǎn)：首先只有在公司盈余時(shí)才可以送股，而轉(zhuǎn)增股則不需要。其次，送股需繳納20%的稅，而轉(zhuǎn)增股則不需要繳稅。送股的資金是來源于利潤(rùn)，而轉(zhuǎn)增股的資金則來源于公積金。

         我國(guó)送轉(zhuǎn)股的現(xiàn)狀

        自我國(guó)1990年股票市場(chǎng)形成之時(shí)，上市公司就開始實(shí)施股利政策，但當(dāng)時(shí)上市公司較少，而且人們對(duì)股票的了解程度較低，因此對(duì)其研究意義不大。在隨后的幾年，上市公司快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)初具規(guī)模，通過觀察可發(fā)現(xiàn)高送轉(zhuǎn)股比例很高。直到2000年年末，證監(jiān)會(huì)提出上市公司再融資就必須要實(shí)施發(fā)放現(xiàn)金股利的政策。證監(jiān)會(huì)在2001年3月出臺(tái)了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，規(guī)定了上市公司的分紅狀況作為是否具有增發(fā)資格的判斷手法之一。該文件的出臺(tái)迫使許多上市公司為了獲得增發(fā)資格、實(shí)現(xiàn)后續(xù)再融資而普遍采取了針對(duì)該政策的策略，從而導(dǎo)致了2000年以后年度分紅派現(xiàn)比例大幅提高，轉(zhuǎn)送比例下降并保持穩(wěn)定。如下圖所示：

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