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1、什么是定向增發(fā)？
定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為。要求：
（1）規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10人；
（2）發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%；
（3）發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)，如認(rèn)購(gòu)后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
簡(jiǎn)單地說(shuō)就是，上市公司向資本市場(chǎng)大佬募資，作為大資金的認(rèn)購(gòu)的對(duì)價(jià)，股價(jià)會(huì)比市場(chǎng)價(jià)格打個(gè)折，但一般要求一年之后才能拋售。
2、定向增發(fā)有哪些類型？
上市公司定向增發(fā)最核心的訴求是募資，按需求分類大致可分為以下幾種：
（1）財(cái)務(wù)型定向增發(fā)，主要體現(xiàn)為通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)外資并購(gòu)或引入戰(zhàn)略投資者。
財(cái)務(wù)性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實(shí)現(xiàn)增發(fā)事項(xiàng)，抓住有利的產(chǎn)業(yè)投資時(shí)機(jī)。其次，定向增發(fā)成為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)收購(gòu)兼并的重要手段。此外，對(duì)于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè)，如銀行等，定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低，同時(shí)容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。
（2）增發(fā)與資產(chǎn)收購(gòu)相結(jié)合，上市公司在獲得資金的同時(shí)反向收購(gòu)控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。
對(duì)于整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)控股股東財(cái)務(wù)又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購(gòu)集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善業(yè)績(jī)空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，因此在一定程度上?gòu)成對(duì)公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發(fā)行價(jià)格與資產(chǎn)收購(gòu)的價(jià)格。
（3）優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)定向增發(fā)并購(gòu)其他公司，與現(xiàn)金收購(gòu)相比，定向增發(fā)作為并購(gòu)手段能大大減輕并購(gòu)后的現(xiàn)金流壓力。同時(shí)，定向增發(fā)更有利于發(fā)揮龍頭公司的估值優(yōu)勢(shì)，能夠真正起到扶優(yōu)扶強(qiáng)的效果，因而，這種方式對(duì)龍頭公司是頗具吸引力的。以新華醫(yī)療為例，自2011年起，不斷定增收購(gòu)各類同行公司，其自身市值也從50多億一路飆升至150億市值。
可見(jiàn)進(jìn)行定向增發(fā)的公司大都用募集來(lái)的資金擴(kuò)大產(chǎn)能、技術(shù)改造、收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、并購(gòu)重組等，因此天然具備成長(zhǎng)的基因。
3、定向增發(fā)的優(yōu)勢(shì)
（1）上市公司角度
定向增發(fā)對(duì)上市公司而言有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。首先，相比配股等再融資手段，定增不僅不會(huì)造成股價(jià)下跌，反而會(huì)明顯刺激股價(jià)上升。而且，上市公司定向增發(fā)新股不需要經(jīng)過(guò)繁瑣的審批程序，對(duì)公司沒(méi)有盈利要求，也不用漫長(zhǎng)地等待，承銷傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右，節(jié)約了成本。這些特點(diǎn)使定增成為上市公司所青睞的再融資方式。
（2）投資者的角度
從投資者的角度來(lái)說(shuō)，定增的價(jià)格往往大幅度低于該公司的股票市價(jià)，盈利豐厚，而且能夠深度介入上市公司，了解到上市公司的實(shí)際情況，從而減少了投資的不確定性。
同時(shí)，上市公司一般會(huì)與參與定增的投資人簽署保底或回購(gòu)協(xié)議，來(lái)保障投資人的收益。這些特性也是定向增發(fā)被投資者認(rèn)為是“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的重要原因，而近幾年我國(guó)實(shí)行定增的上市公司普遍的良好表現(xiàn)也進(jìn)一步鞏固了投資者的這一想法。
定向增發(fā)從雙方面共同滿足了上市公司和投資者的需求，也因此成為了近些年上市公司再融資的首選方式。
4、如何參與定向增發(fā)？
為什么定向增發(fā)市場(chǎng)這么賺錢，散戶卻知之甚少呢？主要是定增的特點(diǎn)所決定：一是只有少數(shù)資金雄厚的機(jī)構(gòu)或個(gè)人才能參與，其一個(gè)資產(chǎn)包一般需動(dòng)用資金幾千萬(wàn)甚至幾億元，散戶被排除在游戲之外。二是散戶對(duì)定向增發(fā)的專業(yè)知識(shí)不夠，與上市公司信息溝通不暢。三是有鎖定期12個(gè)月，高投機(jī)資本不參與。
對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，要想直接參與定向增發(fā)，進(jìn)入豪門游戲，必須跨過(guò)兩道坎：
一是資金門檻，定向增發(fā)動(dòng)輒耗資數(shù)億，即使最小的也是大幾千萬(wàn)級(jí)別，如果資金量不夠很難參與其中；
二是專業(yè)性門檻，從前期項(xiàng)目的調(diào)研溝通，到定增的報(bào)價(jià)配資，再到投后的管理對(duì)沖，處處都需要專業(yè)化操作，這對(duì)散戶來(lái)說(shuō)存在較大難度。
因此，直接參與存在一定障礙，只能尋求間接路線，主要的方式是認(rèn)購(gòu)定增基金，即通過(guò)參與認(rèn)購(gòu)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的基金份額來(lái)達(dá)到參與定向增發(fā)的目的，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)包括公募和私募兩大類。
公募基金的定增玩法相對(duì)簡(jiǎn)單，募集完散戶的資金后按照證監(jiān)會(huì)的要求按照一定的倉(cāng)位比例去申購(gòu)上市公司定增，過(guò)程中基本很少用到杠桿、對(duì)沖等手段。
私募方式做定增方法則相對(duì)靈活：
（1）第一種根據(jù)是一次性募資模式。包括定增對(duì)沖基金，可以借助于信托、券商集合、專戶等。
（2）第二種模式是主基金嵌套子基金模式。該模式的包括兩層結(jié)構(gòu)，先成立有限合伙企業(yè)，稱為“主基金”，負(fù)責(zé)投資于定增項(xiàng)目；再成立信托產(chǎn)品，稱為“子基金”，負(fù)責(zé)募集資金。
（3）第三種模式是先墊付后募資。此模式中，當(dāng)定增資金需要交納而投資者資金還未完全到位時(shí)，對(duì)沖基金將先為投資者進(jìn)行墊資代持，再進(jìn)行募資，將項(xiàng)目轉(zhuǎn)移給投資者。
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