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        2017年世界經(jīng)濟(jì)不確定性增多，逆全球化潮流涌現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，增長(zhǎng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。物價(jià)水平溫和上漲，通脹水平續(xù)上臺(tái)階。房地產(chǎn)市場(chǎng)抑泡沫主題明確，開發(fā)投資面臨壓力。人民幣匯率貶中趨穩(wěn)，波動(dòng)幅度擴(kuò)大。信貸保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣供給呈現(xiàn)新變化。政策基調(diào)以“穩(wěn)”為主，貨幣政策穩(wěn)健中性，財(cái)政政策更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

        一、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，不確定性明顯增加

        美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)步入加息軌道。美國(guó)核心CPI已經(jīng)高于2%，失業(yè)率已經(jīng)持續(xù)低于5%，基本實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，滿足美聯(lián)儲(chǔ)加息通道條件，2017年可能多次加息。自2014年末以來(lái)加息預(yù)期已經(jīng)持續(xù)抬高美元指數(shù)，廣義實(shí)際美元指數(shù)與聯(lián)邦基金利率之間的差距已經(jīng)顯著拉開，美元指數(shù)上漲空間逐漸縮小，2017年下半年不排除美元指數(shù)階段性回調(diào)的可能。特朗普新政完全落實(shí)的難度很大，但有助于提升經(jīng)濟(jì)信心，促進(jìn)投資和消費(fèi)增長(zhǎng)，2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%。

        歐洲經(jīng)濟(jì)格局重構(gòu)，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。在難民危機(jī)、債務(wù)問(wèn)題、地緣政治、黑天鵝事件等共同作用下，歐洲地區(qū)之間不平衡狀況加重，國(guó)家間利益取向和政策目標(biāo)分化加劇，經(jīng)濟(jì)格局正在經(jīng)歷重構(gòu)，2017年經(jīng)濟(jì)增速可能降至1.6%。物價(jià)緩慢回升是負(fù)利率政策刺激和全球物價(jià)上漲共同推動(dòng)下才出現(xiàn)的，難以反映經(jīng)濟(jì)的回暖。歐央行將繼續(xù)采用超寬松的貨幣政策，歐元匯率低位震蕩。

        刺激政策效果有限，日本經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)。貨幣政策面臨兩難抉擇，疲弱的經(jīng)濟(jì)需要出臺(tái)更多寬松政策，但美聯(lián)儲(chǔ)加息的外部環(huán)境下進(jìn)一步放寬政策措施會(huì)引發(fā)諸多風(fēng)險(xiǎn)，并且超寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用甚微。推出財(cái)政刺激計(jì)劃，再次推遲上調(diào)消費(fèi)稅，也僅能維持0.6%左右的低增速。人口老齡化、政府高額債務(wù)、要素資源匱乏等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和地緣政治問(wèn)題繼續(xù)困擾日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。

        新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體整體溫和復(fù)蘇，受到的外部沖擊壓力加大。國(guó)際大宗商品價(jià)格和原油價(jià)格回升，資源依賴型新興國(guó)家國(guó)際收支狀況得到改善。部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家結(jié)構(gòu)調(diào)整取得進(jìn)展，中產(chǎn)階級(jí)比重提升帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。資源依賴型國(guó)家經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)依賴型國(guó)家保持較快增速。新興國(guó)家受到的外部沖擊壓力可能加大，不排除部分中小新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)資金加速外流引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

        2017年世界經(jīng)濟(jì)可能增長(zhǎng)3.1%，但存在以下三方面不確定性。一是特朗普實(shí)施新政尤其是推行貿(mào)易保護(hù)主義舉措可能帶來(lái)不確定性，不但關(guān)系著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。二是民粹主義和難民危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化倒退，有引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)的可能。三是部分新興市場(chǎng)國(guó)家資金流出壓力加劇，外債和杠桿率較高的中小經(jīng)濟(jì)體將承受更大壓力，面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

        二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，投資消費(fèi)平穩(wěn)運(yùn)行

        出口緩慢回升至低速增長(zhǎng)。出口景氣指標(biāo)普遍回升，自貿(mào)區(qū)建設(shè)、“一帶一路”戰(zhàn)略和RECP談判為出口創(chuàng)造增長(zhǎng)空間，出口增速為1%左右低速增長(zhǎng)。貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)，出口地域轉(zhuǎn)型升級(jí)，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。如果貿(mào)易保護(hù)主義增強(qiáng)，不排除出口繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的可能。初級(jí)產(chǎn)品和中間產(chǎn)品進(jìn)口量平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)口增速小幅上升至3%左右。貿(mào)易順差約5200億美元。

       一快一穩(wěn)一降，投資運(yùn)行總體趨穩(wěn)。2017年是“十三五”規(guī)劃落實(shí)關(guān)鍵年，大量計(jì)劃項(xiàng)目有望獲得批復(fù)并加快落地。目前PPP項(xiàng)目庫(kù)金額合計(jì)已有16萬(wàn)億，2017年將超過(guò)20萬(wàn)億，落實(shí)情況有望好轉(zhuǎn)。基建投資增速可能達(dá)到17%左右，保持快速增長(zhǎng)。2016年初以來(lái)工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格回升，企業(yè)利潤(rùn)改善。加大結(jié)構(gòu)性減稅力度有助于制造業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、增加投資。制造業(yè)投資增長(zhǎng)3%左右，逐漸觸底企穩(wěn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能放緩至2%左右。2017年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)可能達(dá)到8%。

       消費(fèi)平穩(wěn)運(yùn)行，助推經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)。未來(lái)將逐步消除制約養(yǎng)老、教育、體育等消費(fèi)的體制機(jī)制障礙，加大旅游、文化等領(lǐng)域有效供給，加快發(fā)展健身休閑產(chǎn)業(yè)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)。居民消費(fèi)能力和意愿都有提升，文體娛樂(lè)、旅游等消費(fèi)意愿較為強(qiáng)烈，信息技術(shù)發(fā)展促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)銷售回落逐漸影響后續(xù)消費(fèi)，家具、家電、建材等消費(fèi)可能放緩。汽車保有量已經(jīng)很大，加之優(yōu)惠政策促進(jìn)2016年汽車類提前消費(fèi)，難以避免2017年汽車類消費(fèi)增速再次跌入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2017年消費(fèi)可能增長(zhǎng)10.2%左右，物價(jià)水平整體上行對(duì)消費(fèi)名義增速起到抬升作用。

        2017年四個(gè)因素可能影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。一是特朗普新政對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定性，預(yù)計(jì)會(huì)就匯率和貿(mào)易問(wèn)題向中國(guó)施壓；二是在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息背景下，資本外流和匯率貶值，可能引發(fā)潛在風(fēng)險(xiǎn)；三是民間投資雖然趨穩(wěn)小升，但增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足；四是房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)下行壓力。

        2017年經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到6.5%左右，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前高后穩(wěn)。如果外需環(huán)境惡化，匯率貶值幅度加大，房地產(chǎn)銷售和開發(fā)投資增速顯著下降，民間投資繼續(xù)下行，增速可能滑入6.5%以下；如果外需環(huán)境改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，民間投資回升，經(jīng)濟(jì)增速將高于6.5%。全年經(jīng)濟(jì)增速前高后穩(wěn)。

        中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)能力依然較好，重要的是增長(zhǎng)質(zhì)量的提升。在“十三五”期間保證年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.5%的基礎(chǔ)上，應(yīng)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)梯度轉(zhuǎn)移，縮小區(qū)域發(fā)展差距，增強(qiáng)發(fā)掘新人口紅利的能力，是提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的重點(diǎn)。

        三、物價(jià)總體溫和上漲，通脹水平續(xù)上臺(tái)階

        PPI延續(xù)上漲趨勢(shì)，部分產(chǎn)品漲幅較大。大宗商品價(jià)格回升帶來(lái)工業(yè)產(chǎn)業(yè)上游的輸入價(jià)格上漲，出現(xiàn)PPIRM同比漲幅超過(guò)PPI漲幅的情況。去產(chǎn)能力度加大，刺激相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格上漲。樓市政策逐漸收緊，債券市場(chǎng)也出現(xiàn)震蕩，不排除一定數(shù)量的閑置資金流入部分供求關(guān)系偏緊的工業(yè)品和消費(fèi)品領(lǐng)域，部分產(chǎn)品價(jià)格存在階段性飆升的可能。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期難以顯著提振工業(yè)需求，生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)大幅上漲的可能性不大，不會(huì)支撐PPI長(zhǎng)時(shí)期高漲，2017年下半年漲勢(shì)走弱。

        CPI溫和上升，通脹水平整體上臺(tái)階。工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格加速上漲逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)端，帶動(dòng)核心CPI持續(xù)上漲，形成物價(jià)上行周期。宏觀經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)，人口老齡化背景下需求增長(zhǎng)有限，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況難以支撐物價(jià)明顯高漲，PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)作用減弱，整體通脹壓力不會(huì)太大。豬肉價(jià)格下行周期逐漸結(jié)束，2017年二季度可能回升，但豬周期現(xiàn)象逐步淡化，豬肉價(jià)格再次上漲的幅度有限。非食品價(jià)格有所上漲，工業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)品價(jià)格漲勢(shì)明顯，原油類相關(guān)消費(fèi)品價(jià)格上升，服務(wù)類價(jià)格平穩(wěn)上漲，居住類價(jià)格漲幅較小。

        PPI呈前高后穩(wěn)特點(diǎn)，CPI漲幅高點(diǎn)可能在年中。2017年P(guān)PI翹尾因素為2012年以來(lái)首次回正，全年平均值4.56%左右，比2016年高出7.1%。預(yù)計(jì)2017年P(guān)PI同比漲幅上升至5.5%左右，上半年P(guān)PI呈上漲態(tài)勢(shì)，隨著漲幅擴(kuò)大到一定程度